코스닥 '시총미달 상폐' 대공습… 개미 투자자 울리는 50개사 퇴출 위기
코스닥 '시총미달 상폐' 대공습… 개미 투자자 울리는 50개사 퇴출 위기
올해 하반기 들어 코스닥에서 시가총액 미달을 이유로 상장폐지 결정을 받은 기업이 8곳에 달합니다. 상반기에는 단 한 곳도 없었다는 점을 감안하면, 강화된 상장유지 기준이 시장에 얼마나 빠르게 파급되고 있는지 실감할 수 있습니다. 저도 예전에 보유 종목이 관리종목으로 지정되는 경험을 겪은 터라, 이 소식이 남의 일처럼 느껴지지 않습니다.
시가총액 기준, 얼마나 급격하게 바뀐 걸까
올해 초 금융당국은 코스닥 상장유지 요건 중 하나인 시가총액(Market Capitalization) 기준을 대폭 상향했습니다. 시가총액이란 상장된 주식 전체의 시장 가치를 뜻하는 것으로, 주가에 발행 주식 수를 곱해서 산출합니다. 기존에는 40억 원만 유지하면 됐는데, 올해 초 150억 원으로 올랐고, 지난 7월부터는 다시 200억 원으로 한 단계 더 높아졌습니다. 불과 한 해 사이에 기준이 다섯 배나 뛴 셈입니다.
이 정도 속도라면 기업 입장에서 대응하기가 쉽지 않습니다. 시가총액은 기업 스스로 직접 끌어올릴 수 있는 수치가 아니기 때문입니다. 주가는 시장 참여자들의 심리와 수급에 좌우되는데, 지금처럼 대형주 쏠림 현상이 심한 장세에서 중소형주가 일정 시총을 꾸준히 유지하기란 구조적으로 불리한 싸움입니다.
현행 규정을 보면, 시가총액이 30거래일 연속으로 200억 원을 밑돌면 관리종목(Supervision Issue)으로 지정됩니다. 관리종목이란 상장폐지 가능성이 높아 거래소가 투자자에게 특별히 주의를 요구하는 종목을 말합니다. 이후 90거래일 중 45거래일 연속으로 기준을 충족하지 못하면 상장폐지 결정 대상이 됩니다. 강화된 기준에 따른 첫 판단 시점이 다음 달 중순에 도래하는 만큼, 시장에서는 추가 퇴출 기업이 속출할 것으로 전망하고 있습니다.
관리종목 지정, 투자자는 무엇을 각오해야 하나
제가 처음 관리종목 지정을 경험한 건 소액으로 중소형주를 모으던 시절이었습니다. 어느 날 아침 계좌를 열었더니 보유 종목 이름 옆에 '관리'라는 두 글자가 붙어 있었고, 그 순간의 당혹감은 지금도 선명합니다. 매일 밤 공시 시스템을 뒤지고, 거래 정지 여부를 확인하면서 보냈던 그 며칠이 솔직히 이건 예상 밖의 고통이었습니다.
관리종목으로 지정되면 신용거래와 미수거래가 제한되고, 일부 기관 투자자들은 의무 매도에 나서는 경우도 있어 주가가 추가로 하락하는 악순환이 벌어지기 쉽습니다. 지난달 12일 이후 현재까지 시가총액 미달 사유로 관리종목에 지정된 코스닥 상장사는 17곳에 달합니다. 한국거래소는 올해 하반기에만 코스닥에서 약 50개사가 상장폐지될 수 있다고 내다보고 있습니다.
코스피 역시 예외는 아닙니다. 상반기 일정실업이 상장폐지된 데 이어 지난 9월 23일 SHD까지 상장폐지 결정을 받았고, 강화된 요건으로 관리종목에 지정된 코스피 상장사도 13곳에 이릅니다. 한국거래소 공시 시스템(출처: 한국거래소 KIND)에서 관리종목 현황을 직접 확인할 수 있는데, 이 목록이 최근 들어 눈에 띄게 길어지고 있습니다.
여기서 한 가지 짚고 넘어갈 부분이 있습니다. 상장폐지(Delisting)란 증권거래소에서 해당 주식의 매매 자격을 박탈하는 조치로, 투자자 입장에서는 유동성이 사실상 소멸되는 것을 의미합니다. 상폐 결정이 내려진 뒤에는 통상 정리매매(Liquidation Trading) 기간이 주어집니다. 정리매매란 상폐가 확정된 종목을 마지막으로 처분할 수 있도록 한시적으로 거래를 허용하는 제도인데, 이 기간에는 가격 제한폭이 없어 주가가 단 며칠 만에 90% 이상 폭락하는 경우도 드물지 않습니다.
이번에 상장폐지 결정이 내려진 8개사 중 코이즈와 원풍물산은 이미 정리매매를 마치고 각각 지난 14일과 21일 증시에서 퇴출됐습니다. 그 주식을 손에 쥐고 있던 투자자들이 감수해야 했던 손실은 숫자로 표현하기 어려운 수준입니다.
코넥스 이전, 구제책인가 미봉책인가
부실기업을 솎아내어 시장 건전성을 높이겠다는 취지 자체에 반대하는 분들은 많지 않을 것입니다. 저도 어느 정도는 그 방향에 공감합니다. 좀비 기업이 증시에 남아 투자자 돈을 묶어두는 것도 분명 문제니까요.
그런데 제 경험상 이건 좀 다릅니다. 시가총액이라는 단일 잣대는 기업의 실질 체력을 반영하지 못하는 경우가 많습니다. 영업이익이 흑자이고, 부채비율도 안정적인 기업이 단지 시장 침체와 수급 악화로 시총이 기준 아래로 떨어졌다는 이유만으로 퇴출 위기에 몰리는 상황을 어떻게 설명해야 할까요.
이런 비판을 의식해서인지 금융당국은 일정 요건을 갖춘 기업에 한해 코넥스(KONEX)로 이전할 수 있는 보완책을 마련했습니다. 코넥스란 중소·벤처기업의 자금 조달을 위해 2013년 개설된 중소기업 전용 주식시장으로, 코스닥보다 상장 요건이 낮은 시장입니다. 코넥스 이전 자격 요건은 다음과 같습니다.
- 최근 3개 사업연도 중 2개 연도에 영업이익이 흑자인 기업
- 최근 1개 사업연도 영업이익이 흑자이면서 자기자본이 200억 원 이상인 기업
신라에스지는 지난 11일 공시를 통해 코넥스 이전상장을 결정했다고 밝혔고, 이 제도를 활용하는 첫 사례가 될 가능성이 높습니다. 하지만 코넥스 이전이 정말 투자자 보호에 실질적인 도움이 되는지에 대해서는 회의적으로 보는 분들도 있습니다. 코넥스는 기관투자자 중심으로 운영되어 개인 투자자의 접근성과 유동성이 코스닥보다 훨씬 낮기 때문입니다. 퇴출은 막았지만, 사실상 거래할 수 없는 시장으로 이동하는 것과 다름없다는 시각도 충분히 이해가 됩니다.
동전주 퇴출과 개인 투자자가 챙겨야 할 것들
시가총액 기준 강화와 함께 지난 7월부터 동전주(Penny Stock) 퇴출 규정도 함께 시행됐습니다. 동전주란 주가가 1,000원 미만인 저가 주식을 가리키는 시장 용어로, 통상 투기성 자금이 몰리거나 재무 상태가 극히 불안정한 종목에 많이 나타납니다. 현재 코스피 15곳, 코스닥 30곳이 이 기준에 따라 관리종목으로 지정된 상태이며, 이들 역시 45거래일 연속으로 주가 1,000원 이상을 유지하지 못하면 다음 달 중순부터 상장폐지 결정이 내려질 수 있습니다.
금융감독원 전자공시시스템(DART)에서는 관리종목 지정 사유와 기업의 재무제표를 누구나 열람할 수 있습니다(출처: 금융감독원 DART). 제가 직접 써봤는데, 관리종목 지정 공시를 검색하면 사유별로 꽤 상세하게 확인이 됩니다. 보유 종목이 관리종목에 지정됐거나, 시총이 300억 원 아래로 내려온 종목을 갖고 있다면 지금 당장 확인해 보시길 권합니다.
탁상행정이라는 비판이 나오는 이유도 여기 있습니다. 기업이 자구책을 마련할 현실적인 유예 기간이 충분히 주어지지 않은 채, 시장 변동성이 가장 큰 시점에 기준을 일괄 적용한 것은 투자자 보호보다 시장 정화를 우선한 결정처럼 보입니다. 물론 시장 기준을 강화해야 한다는 의견도 틀린 말은 아니지만, 그 속도와 방식에 대해서는 다시 한번 짚어볼 필요가 있다고 생각합니다.
자주 묻는 질문
Q. 시가총액 미달로 관리종목에 지정되면 바로 상장폐지가 되나요?
A. 바로 상장폐지가 되는 것은 아닙니다. 현행 규정상 시가총액이 30거래일 연속 200억 원을 밑돌면 관리종목으로 먼저 지정되고, 이후 90거래일 중 45거래일 연속으로 기준을 회복하지 못했을 때 상장폐지 결정 대상이 됩니다. 즉, 관리종목 지정 이후에도 일정 기간 기준을 충족하면 상폐를 피할 수 있습니다.
Q. 상장폐지 결정이 내려지면 내가 가진 주식은 어떻게 되나요?
A. 통상 상장폐지 결정 이후 정리매매 기간이 주어집니다. 정리매매란 투자자가 마지막으로 주식을 처분할 수 있도록 한시적으로 거래를 허용하는 제도인데, 이 기간에는 가격 제한폭이 없어 주가가 단기간에 급락하는 경우가 많습니다. 정리매매 기간 이후에는 장내 거래가 불가능해지므로 사실상 회수가 어렵습니다. 상폐 위기 종목은 최대한 빨리 대응 방침을 세우는 것이 현실적입니다.
Q. 코넥스로 이전한 기업의 주식은 계속 거래할 수 있나요?
A. 거래 자체는 가능하지만 코넥스 시장은 기관투자자와 벤처캐피털 중심으로 운영되어 개인 투자자의 접근성이 매우 낮습니다. 코스닥 대비 유동성이 크게 떨어지기 때문에 원하는 시점에 원하는 가격으로 매도하기 어려울 수 있다는 점을 감안해야 합니다. 코넥스 이전을 구제책으로 보는 시각도 있지만, 실질적인 투자자 보호 효과는 제한적이라는 의견도 많습니다.
Q. 동전주 기준과 시가총액 기준, 둘 다 해당되면 어떻게 되나요?
A. 두 가지 요건 모두 각각 독립적으로 관리종목 지정 사유가 됩니다. 어느 하나라도 기준을 충족하지 못하면 관리종목으로 지정되고, 이후 회복하지 못하면 상장폐지 결정 대상이 됩니다. 복수의 요건 위반이 동시에 발생하면 기업 측의 소명이나 이의 절차가 복잡해질 수 있습니다.
이번 사태를 보면서 드는 생각은, 시장 건전성을 높이려는 방향 자체보다 그 속도와 설계 방식에 문제가 있다는 것입니다. 부실기업은 걸러내야 하지만, 멀쩡하게 이익을 내던 중소기업과 그 주주들이 시장 변동성의 희생양이 되는 구조는 반드시 개선되어야 합니다. 보유 종목의 시가총액과 공시를 지금 바로 확인해 보시고, 위험 신호가 있다면 미리 대응 전략을 마련해 두시길 권합니다. 이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 투자 조언이 아닙니다.
--- 참고: https://n.news.naver.com/mnews/article/050/0000111315
